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通宇通讯(002792):通宇通讯三季报点评-三季报业绩符合预期 5G进入规模建设 有望带动天线龙头业绩提升

发布时间:2019-10-31    研究机构:方正证券

事件:公司发布2019 年三季度报告,报告期内公司实现营收13.32 亿元,同比增长35.05%,归母净利0.91 亿元,同比增长50.71%。其中第三季度实现营收5.26 亿元,同比增长70.82%,归母净利0.40 亿元,同比增长97.16%。

三季报业绩符合预期,盈利能力增强:公司前三季度业绩增速较大主要是公司大力拓展市场,销售同比增长,且去年基数较低。由于5G 产品处于生产初期,生产效率爬坡期,毛利率相对较低,整体毛利率小幅下滑1%至28%,随着5G 产品生产自动化逐步成熟,对公司毛利将有明显提升作用;费用方面,管理费用率为6%,销售费用率为8%,研发费用率为7%,财务费用率为-2%,由于公司收入增长较多,各项费用都未超过销售增加幅度,各项费用率除财务费用率外均小幅下滑,公司利润增速快于收入增速。

基站天线龙头标的,无线侧产品扩充:公司已形成通信天线、射频器件、光模块等丰富的产品线,其中光模块产品主要包括100G 及以下产品,可满足目前国内外2G 至5G 等多网络制式的多样化产品需求,在移动通信天线领域具备较强的市场竞争力。公司2019 年射频器件、微波天线产品占比提升,基站天线中已出货5G 天线和射频产品,主要供应给中兴、爱立信、诺基亚和大唐,已成为爱立信天线射频供应商。

5G 进入规模建设期,有望带动公司业绩增长:由于5G 天线有源化,主设备商与天线厂商进行合作开发,射频部分协议的私有化,使得主设备与天线厂商形成更深度合作,我们认为天线份额有向龙头集中的趋势。当前5G 天线单价是4G 的1.5-3 倍,叠加5G 基站密度增加,天线规模相比4G 有成倍提升空间。行业增长叠加占比提升,带动公司业绩增长。

我们预计公司各种产品中,基站天线和射频器件收入占比相对提升。

盈利预测与投资建议:基于公司前三季度的业绩情况以及未来的较好前景,我们预计公司2019~2021 年可实现归母净利润分别为1.18 亿元、2.73 亿元和4.01 亿元,首次覆盖,给与“推荐” 评级。

风险提示:5G 基站建设数量及公司份额不及预期,5G 产品价格下滑,5G 天线市场竞争加剧的风险。

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