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通宇通讯(002792)深度研究报告:聚焦天线射频 迎5G建设机遇

时间:20-07-09 00:00    来源:世纪证券

核心观点:

1. 聚焦天线射频,受益5G 建设。通宇通讯(002792)专注天线研发二十载,是国内基站天线龙头,致力于为国内外移动通信运营商、设备集成商提供通信天线、射频器件产品及综合解决方案。随着5G 建设的到来,公司将迎来景气周期。

2. 5G 无线网建设,驱动基站天线量价齐升。5G 频段上移,带动基站数量增加;预计5G 宏基站是4G 宏基站1.23 倍,数量达670 万站。同时,Massive MIMO 增加天线通道,驱动基站天线有源化,提升天线价格;预计5G 天线价格是传统天线价格的3.6 倍,初期约为6000 元/套。整体预计5G 基站天线市场规模近2000 亿元,高峰建设期超400 亿元/年。

3. 天线有源化改变采购模式,公司有望受益。天线有源化促使传统运营商集采模式向设备商打包采购模式转变。新采购模式下,将提高参与门槛,肃清低端产能。公司基站天线全球市占率国内排名第3,规模相对较大;同时公司天线、射频共营,能更好协调天线与射频器件集成,将受益采购模式变化。

4. 并购光为进入光通信领域,打造新增长点。受益5G、数据中心建设,光通信产业蓬勃发展。公司光模块销售实现量价齐升,有望成为新增长点。

5. 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.10 元/0.19 元/0.22 元,对应市盈率分别为242倍/129 倍/108 倍。从历史估值来看,公司当前估值为583 倍,处于历史高位,考虑公司专注天线射频,受益5G 基建,首次覆盖给予“增持”评级。

6. 风险提示:5G 建设不及预期;大客户采购不及预期;公司中标情况不及预期。