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通宇通讯公司研究报告:外延提速助力业绩增长,大股东计划增持彰显发展信心

发布时间:2017-05-18    研究机构:海通证券

事件:5 月10 日公司发布公告拟以现金1.3 亿购买股权并增资深圳光为光通信科技公司,完成后公司将持有光为光通信58.8235%的股权;光为光通信承诺2017-2019 年扣非后净利润分别为1600 万,2100 万和2600 万元。5月17 日公司公告,董事长吴中林先生计划自5 月17 日起12 个月内增持公司股份,增持资金不低于3000 万元并不超过1 亿元。

外延拓展提速,助力业绩增长。2017 年4 月公司以自有资金2880 万元获得西安星恒通60%的股权;此次公司再次并购光为光通信58.8235%的股权。

光为光通信主营产品为光有源器件和光模块,并购完成后公司的业务范围进一步扩大,同时公司与光为光通信的客户都是运营商及相关设备商,协同效应明显。在外延不断发力背景下,公司业务活力进一步被激发。

运营商加速低频重耕,周期底部业务增长无虞。目前国内运营商虽然4G 建设趋于尾声,但2016 年中国电信和中国联通先后被允许在800M 和900M 进行LTE 部署。2017 年2 月公司公告中标中国电信800M/2G LTE 基站天线项目,中标额高达3.36 亿(占2016 年收入27.57%)。后续中国移动低频重耕和国网公司的天线需求也有望逐步启动,公司的业务也有望获得持续增长。

5G 推动提速,公司提前布局把握先机。目前我国已启动5G 国家试验第二阶段,日本,韩国等也相继启动5G 商用测试阶段,5G 建设正加速推进。公司作为国内天线行业领导者,2016 年1 月并购芬兰Prism 公司,开始布局5G技术研发等相关业务。目前公司技术储备充分,有望在未来5G 的天线业务竞争中取得先机。

董事长增持彰显长远发展信心。目前公司股价为32.66 元,已接近2016 年公司股权激励限制性股票29.53 元的价格,具有较高安全边际。董事长的适时增持计划也充分彰显了公司领导对公司业务长远发展的信心。

盈利预测。公司作为国内基站天线的行业领导者,技术实力突出,外延拓展加速推进,目前行业虽处于周期相对底部,但公司业绩有望取得稳步增长。

我们预计公司2017~2019 年归属母公司净利润为2.47 亿(+18.07%)、2.92亿(+18.28%)、3.87 亿(+32.66%),EPS 分别为1.09、1.29、1.72 元。

参考行业水平,给予2017 年40 倍PE,6 个月目标价43.60 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

主要风险因素。外延业务发展低于预期,运营商天线招标低于预期。

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