通宇通讯(002792.CN)

通宇通讯:前所未有之变局,天线龙头将大展拳脚

时间:17-05-30 00:00    来源:兴业证券

市场认为4G高峰已过、5G尚远,基站天线行业会出现明显的效益下滑。我们了解到,基站天线正在向大规模阵列、多系统、有源等方向发展,技术难度的提升导致基站天线价值和行业集中度均在提升,技术龙头通宇通讯(002792)确定受益。原因如下:①4.5G会率先使用大规模天线技术,4G到5G是渐进过程,大规模天线技术会率先在4G网络中使用,而不像市场预期的5G网络中才会使用,部分运营商已经在试用;②单系统天线→多系统天线,2016年国内基站天线仍旧是单系统为主,为节省天面资源和租金,2017年已经是多系统天线为主,多系统天线的电磁兼容性问题比较难解决;③无源天线→有源天线,基站天线和滤波器的融合与小型化是确定性趋势,基站天线价值在提升,而且有比较大的技术难度。通宇通讯在大规模天线技术、多系统天线技术、有源天线技术等方面,均走在了行业前列。我们判断,在基站天线行业前所未有的变局中,通宇通讯将确定受益,能够实现稳定增长。

我们预测,通宇通讯在2017-2018年将受益于运营商的低频重耕、4.5G建设,在这期间,多系统天线即会成为主流,大规模天线、有源天线会逐步渗透;2019年5G到来之后大规模天线、有源天线均会成为主流,通宇通讯有望大展拳脚。预计公司2017-2019年净利润分别为2.2亿、2.64亿、3.55亿,对应EPS为1元、1.18元、1.55元,PE分别为32倍、27倍和21倍,给予“增持”评级。

风险提示:考虑到基站天线良好的市场前景,华为进入给行业带来较为激烈的竞争,可能导致行业整体的盈利能力下滑和市场格局的较大变化。