通宇通讯(002792.CN)

通宇通讯:近看低频重耕,长看5G时代变局带来的巨大机遇

时间:17-06-15 00:00    来源:天风证券

事件:

(1)2017年4月11日,公司公告以自有资金2880万受让并增资先星恒通通信技术有线公司(以下简称“西安星恒通”),最终获西安星恒通60%股权。

(2)2017年4月17日,中国移动发布2017-2018年基站天线集采,预估集采总量达到94.6万面,采购内容为基站类天线(含900MHz\1800MHz\F\A\D频段)共23种型号,包括:智能天线场景5种、双通道天线场景9种;高铁天线场景5种;高楼、隧道及电梯等特殊场景天线4种。

2017年5月10日,公司发布公告,拟以现金9500万元人民币购买深圳市光为光通信科技有限公司(以下简称“光为光通信”)股权,并单方增资3500万元人民币;增资后,公司将持有光为光通信58.8235%的股权。

(3)2017年5月17日,公司发布公告,控股股东吴总将于12个月内拟以自身名义以不低于3000万-1亿元增持公司股份。

点评:

(1)运营商低频重耕及4.5G建设,夯实4G后周期业绩。

在4G后周期,公司所在的基站天线行业面临量大机遇:a)低频重耕带来增量需求:16年底中国电信开始了800M的低频重耕,17年中移动也启动了低频重耕工程,低频重耕除了带来增量,同时由于新增天线系统将兼容多频段、多制式,单品价值量也得到提升;b)5G技术4G用带来的增量需求:随着流量的快速提升,单基站容量成为瓶颈,运营商开启了大规模多通道天线的更新换代,即5G技术4G用的升级需求。

(2)MassiveMIMO天线技术先进,5G时代基站天线的领军者。

5G时代,空口侧工作频段将从现有的2.6GHz提升到3.5GH,后期还将逐步提升到26GHz以上,频段的提升对基站天线提出小型化和天线滤波器一体化的需求。天线和滤波器的集成、小型化等,对天线的制作工艺及技术指标提出更高的要求,将促使基站天线行业产生新一轮的洗牌。通宇多年来领先行业的研发投入,使公司具备大规模天线、多系统天线、有源天线等多产品线优势,同时公司在2016年收购的芬兰prism公司具备稀缺的滤波器小型化技术,此外,公司已建成国内领先的微波暗室,各项条件具备,公司有望成为新一轮竞争的领军者,享受行业大发展的巨大红利。

我们预测,公司在2017-2018年将充分受益于运营商的低频重耕及4.5G建设,业绩有望保持稳定增长;同时2019年将开启的5G大周期里,公司前瞻的技术储备有望使公司领先行业成为新一轮变革的优势者。我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.36亿元、2.65亿元和3.88亿元,对应PE为31倍、28倍和19倍,给予买入评级。

风险提示:5G规模发展不及预期;市场竞争带来行业盈利能力下降