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通宇通讯(002792):单季度收入创新高 归母净利润同比表现强劲

时间:2019-10-31    机构:海通证券

事件:通宇通讯(002792)发布三季报,2019 年Q3 季度实现营业收入约5.3 亿元,同比增长约71%;归母净利润约4000 万元,同比增长146%。前三季度实现营业收入约为13.3 亿元,同比增长35%;归母净利润约9104 万元,同比增长51%。

单季度收入创新高。2019 年Q3 季度实现营业收入5.3 亿元,创下公司2015年以来(公开披露数据以来)单季度收入新高。我们判断公司收入增长主要得益于公司在全球市场份额的提升,以及5G 新产品的逐渐起量。

5G 产品逐渐开始放量,盈利持续改善可期。根据爱立信三季报披露,中国4G 建设已经开始放缓,5G 大规模有望在2020 年启动。我们预计2020 年国内5G 基站建设数量有望同比成倍增长,在未来的几个季度里,我们相信通宇通讯的营业收入和归母净利润都有望持续提升。

基站天线龙头厂商,海外市场与核心设备商客户并重。公司2018 年出口收入占比达到了42.7%,2019 年上半年为43.5%。同时通宇通讯作为A 股基站天线龙头企业,与主要通讯设备商均有不同程度的合作。我们认为公司未来有望充分受益5G 建设周期,同时公司的全球化布局有望较好地平滑通信网络建设周期的波动。通宇通讯作为国内基站天线头部企业,我们相信未来全球市场份额将有望提升。

维持“优于大市”的评级。我们预计公司2019-2022 年归母净利润分别为1.32亿元,3.35 亿元,5.55 亿元以及6.5 亿元;对应2019-2022 年EPS 分别为0.39 元,0.99 元,1.64 元,1.93 元。2019 年-2022 年EPS 复合增速为70%。

为避免5G 建设初期PE 估值方法失真,参考可比公司2019 年的PEG 水平,我们给予公司2019 年PEG 区间为(0.86-1),对应公司2019 年60-70 倍PE,合理价值区间为23.47-27.38 元,维持“优于大市”的评级。

风险提示:5G 建设进度低于预期、价格压力超预期。